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외국인 투자법 시리즈 -05 : VIE 구조는 회색 영역에 남아 있습니다

06 년 2020 월 XNUMX 일 수요일
카테고리 : 인사이트
도움을 주신 분들 : 샤오동 다이 戴晓东
에디터 : 옌루 첸 陈彦茹

외국인 투자법 시리즈 -05 : VIE 구조는 회색 영역에 남아 있습니다

 

외국인 투자법은 VIE 구조 문제를 제쳐두고 있지만 포괄적 인 조항으로 VIE에 대한 가능성을 남깁니다.

VIE 구조는 일반적으로 일부 민감한 부문에서 중국의 외국인 투자 제한을 우회하는 데 사용됩니다. VIE 구조의 합법성과 안정성은 항상 외국인 투자자의 초점이었습니다. 그러나 2019 년 XNUMX 월에 발표 된 중국의 외국인 투자법은 VIE 구조가 외국인 투자 규제 범위에 포함되어야하는지에 대해 침묵하고 있습니다. 이 게시물은 VIE 구조에 대한 기본적인 소개를 제공하고 외국인 투자법에서이 문제의 입 법적 발전을 간략하게 검토하고 향후 규제 태도를 예측합니다.

I. VIE 구조의 간략한 소개

1. 중국에서의 VIE 구조 적용

변동이자 법인 ( "VIE")은 미국 재무 회계 기준위원회 (FASB)가 해석 번호 46에서 처음 사용하는 용어입니다. 중국에서 VIE 구조는“계약 기반 통제”라고도합니다. 이는 상장 된 외국 법인이 외국인 투자의 초기 진입에 대한 중국의 제한 및 규제를 회피하기 위해 일련의 계약을 통해 중국 회사를 통제한다는 의미입니다. 해외 인수 합병, 해외 상장.

중국에서이 모드는 2000 년에 처음으로 사용되었습니다. 당시 중국의 인터넷 뉴스 회사 인 Sina가 미국에 상장하여 외국인 투자 기업이되었습니다. 부가가치 통신 산업에 대한 중국 정부의 외국인 투자 제한을 우회하기 위해 Sina는 VIE 구조를 채택했습니다.

이후 XNUMX 년 동안 VIE 구조는 중국 인터넷 회사 (Tencent, Baidu, Youku, RENN, Jiayuan, Tudou 등)가 미국에 성공적으로 상장 할 수있는 성숙한 모델을 제공했으며 중국 인터넷 회사의 마법 무기가되었습니다. 해외 자본 운영을 위해.

따라서 VIE는 인터넷 산업과 같이 외국인 투자가 제한된 산업의 발전에 중요한 역할을합니다. 모델의 합법성이 거부되면 이러한 제한으로 인해 많은 외국인 투자 제한 산업이 둔화되거나 정체 될 수 있습니다. 결과적으로 중국 정부와 규제 당국은 항상 VIE 모델의 정당성을 암묵적으로 인정했습니다.

2. 일반적인 VIE 구조

일반적인 VIE 구조는 일반적으로 다음 네 가지 주요 부분을 포함합니다.

  • 중국 회사는 실제 국내 운영 회사 (“OPCO”)로 일하며 외국인 투자가 금지되거나 제한되는 사업을 운영하지만 해외 자금 조달 또는 상장이 필요합니다.
  • 회사의 설립자는 일반적으로 영국령 버진 아일랜드에 주주 (BVI SPV)로 회사를 설립하고 향후 상장을 위해 케이맨 제도에 회사 ( "Cayman Co.")를 설립했습니다 ( "ListCo."). 상장되기 전에 Cayman Co.는 금융 플랫폼 (“금융 수단”)으로서 금융 투자자 (“VC / PE 투자자”)를 소개하여 회사의 발전을위한 자금을 마련 할 수 있습니다. 동시에 Cayman Co.는 직원 주식 소유 계획 ( "ESOP")도 설정할 것입니다. Cayman Co.는 홍콩에 완전 출자 자회사 ( "HK SPV")를 추가로 설립 할 것입니다. 그런 다음 홍콩 SPV는 중국에 완전 외국인 소유 기업 ( "WFOE")을 설립 할 것입니다.
  • WFOE는 OPCO 및 그 주주들과“지분 서약 계약”,“사업 운영 계약”,“독점 서비스 계약”,“위탁 투표 계약”및“독점 옵션을 포함하여 일련의 계약 (“VIE 계약”)에 서명합니다. WFOE와 OPCO 간의 직접적인 지분 통제는 없지만 VIE 계약을 체결함으로써 WFOE는 실제로 OPCO를 통제하고 OPCO의 운영에서 이익을 얻을 수 있습니다.
  • 이러한 계약을 통해 Cayman Co.는 궁극적으로 OPCO와 그 주주를 통제하여 Cayman Co.의 의사에 따라 운영하고 OPCO의 영업 이익이 납세 후 해외 Cayman Co.로 이전되도록합니다.

II. 외국인 투자법은 VIE 구조 문제를 제쳐두고

상무부는 2015 년 2015 월 PRC 외국인 투자법 (의견 초안) (“2015 의견 초안”)을 게시했습니다. 15 년 의견 초안에서 VIE 구조는 외국인 투자 방식으로 명확하게 인식되어 외국인 투자 규제에 포함되었습니다. 제 18 조는 외국인 투자가가 계약, 신탁 등의 방법으로 국내 기업의 권리를 통제하거나 보유하고있는 경우 외국인 투자로 본다고 규정하고 있으며, 초기 입사, 보안 검토, 외국인 투자법. 제 XNUMX 조에 따르면“통제”에는 계약, 신탁 또는 비즈니스, 재무, 인력 또는 기술에 결정적인 영향을 미칠 수있는 기타 수단과 같은 방법이 포함됩니다.

그러나 23 년 2018 월 2018 일에 게시 된 PRC 외국인 투자법 (초안) ( "2015 초안")에는 2019 년 초안에서 VIE 구조가 언급되지 않았습니다. 대신, 외국 투자 방법에 대한 새로운 포괄 조항이 추가되었습니다.“외국 투자자는 법률, 행정 규정 또는 국무원 규정에 명시된 다른 방법을 통해 중국에 투자합니다.” 즉, 2018 년 외국인 투자법이 XNUMX 년 초안의 텍스트를 따르면서 VIE 구조의 정당성과 그 규정이 다시 보류되었습니다.

III. 향후 규제에 대한 기대

외국인 투자법은 VIE 구조의 합법성과 규제 방식을 규정하지 않지만, 포괄적 인 조항으로 VIE에 대한 가능성을 남깁니다. 그러나 우리는 행정 당국이 사교육 (외국인 투자법 시리즈 -07에 자세히 소개 될 예정)과 같이 이러한 분야의 투자 제한 상황을 방지하기 위해 특정 민감한 분야에 대해서만 규제 파일럿을 설정할 수 있다고 생각합니다. 그러나 대부분의 다른 영역에서 VIE 구조의 정당성에 대해서는 암묵적으로 남아있을 수 있습니다.

 

 

Unsplash의 Roman Voronin (https://unsplash.com/@imvoronin)의 사진

도움을 주신 분들 : 샤오동 다이 戴晓东

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